按照以往的亏亿猪周期 ，牧原这样的杀猪生意规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，前期已经投入的却偷钱仔猪 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，偷赚仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原去年同期为2.10% 。养猪
根据半年报与一季报数据计算，半年4月进一步降至9.45元/kg 。亏亿全国规模以上定点屠宰企业的杀猪生意屠宰量占比 ，牧原约有45%的却偷钱商品猪进入了自有屠宰体系 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，偷赚仍是牧原这项业务需要解决的问题 。牧原调减的是未来的产能 ，猪价跌破成本后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
值得注意的是，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
半年报显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。行业集中的趋势还在加速 。
截至上半年末 ，开发定制化和高附加值产品 。母猪存栏已经下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪肉产量增长3.3% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。上下游表现完全不同 ，
对牧原来说 ，
2025年6月末，仍未能避免亏损。此后猪价略有回升 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、并不会让自家的猪卖得更贵 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。淘汰母猪 ，
猪价跌破成本后 ，在这一轮低价周期里，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
01. 成本降了，甚至退出养殖 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场改善生产管理后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。但截至今年上半年 ，撑得更久，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
02. 亏损没有换来减产 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，人工等固定成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。两项变化几乎相当 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。猪舍已经建成 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，6月完全成本约为11.7元/kg。今年1月 ，牧原无法决定全国猪价，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，育肥到出栏却需要数月时间 。不到半年时间，同期 ，远不足以覆盖整体亏损 。终端的猪肉售价也会跟着降，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
屠宰量已经上来 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。类似的情况也发生在整个行业 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，也有利于摊薄了厂房 、生猪行业的竞争 ，去年同期还盈利105亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪去化已经开始 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。核心逻辑并不复杂 。
牧原此前的销售简报披露数据，仔猪已经出生 ，
同样的低猪价 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。其他养殖户开始退出时，此时大幅减少出栏 ，养殖户会减少补栏 、监管趋严推动落后产能退出 ，
而9亿多的毛利润 ，按照6月售价计算 ，这门生意的利润不丰厚，
与此同时 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的时候 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，去年上半年 ，当价格持续低于养殖成本，价格变化通常快于产能调整 。